DEFI 2.0 : OLYMPUS DAO

TLDR;

달러에 페깅된 스테이블 코인은 연방준비제도이사회의 양적완화 등 통화 정책으로 인해 가치가 하락할 수 있다. 올림푸스 DAO 프로젝트는 자동 rebase-up 기능의 스테이킹, 채권 판매, Treasury, 게임이론 등의 개념을 활용해서 자산의 가치가 하락하지 않는 통화를 만들고자 하는 목표를 가진 프로젝트입니다.

이를 가능하게 하기 위해서 다양한 자산 바구니 가치보다 같거나 크게하는 free-floating 준비 통화 OHM개념을 도입하였으며, 인플레이션에 의한 가격 하락분보다 스테이킹에 의해 토큰의 수량 증가분이 더 높아서 자산의 가치를 유지시켜주는 메커니즘을 제공하고자 했다.

OHM프로젝트는 프로토콜이 실패하지 않고 유지되기 위해서는 프로토콜이 DEFI 1.0 프로젝트들과 달리 유동성에 대한 통제권을 가지며, 동시에 토큰을 계속해서 팔지 않고 스테이킹하는 자들이 무조건 혜택이 많이 가도록 하는 게임이론(3,3)을 활용한 시스템 설계를 구축하였다.

지금 당장은 프로토콜이 성장 단계이며 OHM토큰의 공급 확장에 집중을 하는데 여기에서 시장이 현재 시가총액의 일정 부분을 차지하기 위해 상당한 프리미엄을 지불할 의사가 있어 매우 높은 가격에 거래되기도 하기 때문에 상당한 가격변동성이 발생한다. Treasury의 자산 종류가 다양해지고 TVD가 충분히 커질 경우 OHM가격도 추후에는 안정화가 될 것으로 예측한다.

배경

달러에 페깅된 스테이블코인은 비트코인이나 이더와 같은 토큰에 비해 변동성이 적기 때문에 암호화폐의 필수적인 부분이 되었다. 사용자는 현재와 내일의 구매력이 동일하다는 사실을 알고 스테이블코인을 사용하여 거래하는 데 익숙하다. 하지만 달러는 미국 정부와 연방준비제도이사회에 의해 통제되기 때문에 달러 가치 하락이 곧 스테이블코인의 가치 하락을 의미한다. 즉, 스테이블코인의 가치(구매력)가 일정하게 유지된다는 생각은 착각이다.

DEFI 1.0이라 불리는 기존 프로젝트들은 보통 초기에 빠르게 유동성 풀의 TVL을 높이기 위해 APR 또는 APY를 높게 설정을 해둔 뒤 유동성 풀의 TVL이 어느 정도 커지면 이자율을 낮추는 전략을 쓴다. 그로 인해 대부분의 유동성 제공자들은 초기 높은 이자율 혜택을 받은 후 새로운 풀로 계속해서 이동하는데, 이 때 뱅크런이 발생하여 프로젝트가 실패로 이어지는 경우가 꽤나 많았다. 올림푸스 다오는 유동성의 대부분을 해당 프로토콜이 가짐으로써 유동성을 통제하는 것이 이러한 문제를 해결할 것이라는 생각을 바탕으로 새로운 해결책을 제시한다.

정의

‘OHM’이라는 토큰에 기반한 분산형 준비 통화 프로토콜 :

각 OHM 토큰은 올림푸스 Treasury의 자산 바스켓(예: DAI, FRAX)에 의해 Backed되며, 그 아래로 떨어질 수 없는 내재가치를 제공하며 스테이킹과 본딩을 통해 독특한 경제 및 게임 이론의 역동성을 시장에 도입한다.

목표

자산 바스켓으로 뒷받침되는 자유 변동형 예비통화 OHM을 만들고 DAO에 의해 OHM 토큰의 동작이 높은 수준으로 제어되는 정책 통제 통화 시스템 구축

• 올림푸스는 가격 상승보다는 공급 증가에 초점을 맞추며, DAO는 OHM이 시장 변동성과 상관없이 구매력을 유지할 수 있는 통화로 기능할 수 있도록 하는 것

• 장기적으로는 OHM이 글로벌 계정 단위 및 교환 통화로 기능할 수 있도록 안정성과 일관성을 최적화하는 데 이 시스템을 사용할 수 있게 되는 것

• 단기적으로는 성장과 부의 창출을 위해 시스템을 최적화하겠다는 것

특징

1. OHM 습득 방법

   1. 구매 및 스테이킹 : OHM 토큰을 스테이킹 하면 8시간마다 rebase되어 sOHM토큰을 받으며 자동으로 스테이킹 풀에 예치가 되어 자동으로 복리 실현
      
      > 수동적이고 장기적인 전략으로 평가

   2. 채권 : LP 또는 DAI, FRAX 토큰 등을 제공하면 5일 후 할인된 OHM 토큰을 받음.
      
      > 스테이킹에 비해 활동적이고 단기적인 전략(5일) 2차 채권 시장의 가격 발견 메커니즘은 채권 할인을 다소 예측 불가능하게 만든다. 따라서 본딩은 스테이킹 대비 수익성을 높이기 위해 지속적으로 모니터링해야 하는 적극적인 투자 전략으로 평가

      

      출처 : 올림푸스 다오

2. OHM 토큰은 Treasury에 있는 자산에 의해 Backed, Not Pegged

   - Pegged : USDC = 1 USD 로 고정

   - Back : OHM은 >= 1DAI 로 고정
   
   Treasury는 모든 OHM을 최소 1 DAI로 백업하기 때문에 프로토콜이 1 DAI 이하로 거래될 때 OHM을 되사서 연소하며, 상한선은 없음.
   
   OHM 바닥 가격 또는 내재가치가 1 DAI라고 할 수 있음. 실제 가격은 항상 1다이+프리미엄이 되며, 이는 시장이 결정함. 그런데 이는 더 높아질 수 있는데, 예를 들어 Treasury의 실적이 매우 좋아서 100 DAI로 모든 OHM을 지원한다고 보증할 수 있고, 올림푸스 DAO에서 합의가 이뤄진다면 OHM은 Backed 100 DAI가 될 수 있다.

   

   출처 : Youtube Siam Kidd

3. 스테이킹 보상 : 자동 복리 실현 - 자산가치 유지 전략

   1. 스테이킹은 올림푸스의 주요 가치 창출 전략으로 OHM을 스테이킹하면 sOHM이 나오며, sOHM 밸런스는 매 8시간마다 자동으로 reward를 다시 sOHM으로 rebase up 해서 복리 실현 (수동으로 리워드를 넣어야 하는 다른 DEX들에 비해 편리하고, 실제 APY가 실현)
      
      *보상 수익률(rebase=base rate) : 다음 에포크 때 적재된 OHM 균형이 증가하는 백분율

   2. OHM을 장기간 스테이킹하면 보관된 OHM 개수의 증가가 인플레이션으로 인한 가격 하락을 앞지르게끔 설계가 되어서 최초 구매 가격 이하로 떨어져도 사람들이 OHM을 매도할 인센티브가 낮다. 이처럼 높은 APY가 유지될 수 있는 이유는 Treasury에서 채권을 판매하여 새로운 OHM을 만들면 90%가 Staker에 분배되고, 이것이 APY를 유지시키는 메커니즘.
      
      항상 : 구매시 OHM 개수 x 구매시 가격 < 현재 OHM 개수 x 현재 가격

   3. APY 계산 방식

      - 하루 3번 이자 베이스 > 1년에 1095 거듭제곱 (자동으로 축적)

      - APY = (1+ rewardYield)^1095

      - rewardYield = OHMdistributed / OHMtotalstaked

      - OHMdistributed =OHMtotalSupply × rewardRate

   4. APY 조절

      이 프로토콜이 1,000% ~ 10,000%의 APY 범위를 목표로 한다고 가정 - 이는 최소 보상 수익률 약 0.1587% 또는 일일 성장률 약 0.64768%을 의미

      

      현재 100,000개의 OHM이 적재되어 있는 경우 이 일일 성장을 달성하려면 프로토콜이 추가로 647.68 OHM을 주조해야 합니다. 이 프로토콜이 채권 판매로 최소 $647.68의 일일 수익을 가져올 수 있다면 이것은 달성 가능하다. 프로토콜이 그렇게 많은 수익을 가져오지 않더라도 Treasury의 초과 준비금으로 인해 상당한 시간 동안 1,000%의 APY 유지 가능

4. 채권 메커니즘

   1. DAI, FRAX, wETH, OHM-DAI LP, OHM-FRAX LP 를 제공하고 할인된 가격으로 OHM을 획득할 수 있음.

   2. 채권 판매 후 수익의 10%를 Treasury로 보내고, 나머지를 OHM을 주조하여 Staker에게 분배

   3. 유동성 채권을 통해 프로토콜은 자체 유동성(POL) 축적 가능, PCV 증가

      
      올림푸스는 기존 DEFI 1.0처럼 유동성 공급자에게 유동성 임대를 장려하기 위해 높은 이자율 을 지불할 필요가 없다. 올림푸스DAO는 채권을 통해 LP를 사들여 풀에 유동성이 잠기게 함으로 가장 큰 LP공급자가 된다. 이는 OHM 투자자들에게 풀이 안정적이라는 확신을 줄 뿐만 아니라 LP 수수료의 대부분이 Treasury의 또 다른 수입원이 된다.

   4. Treasury가 모두 소진될 때까지 무기한 매입 : FED는 믿을 수 없지만 코드가 자동으로 움직이기 때문에 믿을 수 있음

      

      출처: MESSARI

5. 게임이론(3,3)

   (3,3)는 만약 모든 사람이 올림푸스에서 협력한다면 (게임 이론 관점에서) 모든 사람에게 가장 큰 이익을 창출할 것이라는 생각이다. 현재 사용자가 수행할 수 있는 세 가지 작업은 다음과 같습니다.
   

   - 스테이킹(+2) / 채권(+1) / 판매(-2)

   - 스테이킹과 채권은 프로토콜에 이로운 반면, 판매는 해로운 것으로 간주된다.

   - 스테이킹 및 판매는 가격 이동을 유발하고, 채권은 그렇지 않다
   

   만약 두 가지 행동 모두 유익하다면, 가격을 움직이는 경우 또한 이익의 반을 얻습니다(+1) 만약 두 행동이 모순된다면, 가격을 움직이는 나쁜 배우는 이익의 반을 얻는 반면, 가격을 움직이는 좋은 배우는 부정적인 반을 얻는다(-1). 만약 두 배우 모두 팔리고 있다는 것을 암시하는 두 행동이 모두 해롭다면, 둘 다 부정적인 면의 절반(-1)을 얻게 된다.

   

   3 = 2 + 1, -1 = -2 + 1, -3 = -2 + -1

   그러므로, 두 행위자가 주어진 경우, 그들이 할 수 있는 것과 프로토콜에 미치는 영향에 대한 모든 시나리오가 여기에 제시됩니다.

   • 두 사람 모두 (3, 3) 이해하면, 그것이 그들과 프로토콜(3 + 3 = 6) 모두를 위한 최선

   • 둘 중 한 명이 스테이킹, 다른 한 명이 채권을 사면 OHM을 시장에서 빼내 프로토콜에 넣고, 본딩은 유동성과 Treasury에 DAI(3 + 1 = 4)를 제공하기 때문에 좋다.

   • 둘 중 한 명이 팔면, 스테이킹 또는 채권을 사는 다른 사람의 노력을 감소시킨다. (1 - 1 = 0).

   • 둘 다 팔 때, 그것은 그 둘과 프로토콜(-3 - 3 = -6)에 최악의 결과를 가져온다.

     

6. 올림푸스 DAO 운영에 대한 모든 결정은 포럼의 커뮤니티 회원들이 구성하고 토큰 보유자들이 스냅샷 투표를 통해 결정
   

   > DAO가 OHM의 뒷받침 자산을 100DAI로 올리기로 결정하면 그에 따라 내재가치가 상승할 수 있다.
   

   https://snapshot.org/#/olympusdao.eth

의문점

1. 뱅크런(bank run) 발생 가능성은 없는가?

   
   OHM은 스테이커를 보호하는 인센티브 구조를 가지고 있다.

   
   가정 1 : 대다수의 스테이커가 패닉에 빠지고 Olympus에서 토큰을 빼 판매할 경우 현재 92%인 스테이킹 퍼센트가 3.3%로 빠르게 붕괴되어 55,000 OHM만 스테이킹에 남는다.

   
   가정 2 : Treasury로 유입되는 무위험가치(RFV)가 완전히 마른다.

   
   가정 3 : 남아있는 스테이커가 OHM당 500달러에 매입했다.

   
   2021년 9월 15일 현재 총 OHM 공급량은 2,082,553달러이고 RFV는 $47,041,833달러이다. 1 OHM에는 1 USD(DAI 또는 FRAX)가 지원된다는 점을 기억하십시오. 이 두 숫자를 빼면 44,959,280 OHM이 결국 나머지 스테이커로 전달된다는 것을 알 수 있습니다. 스테이커는 약 1년 안에 55,000 OHM을 얻게 되고, 이들 스테이커가 투자한 2750만 달러는 그대로 유지하면 현금흐름 기준 약 4500만 달러로 전환된다. 이 뱅크런 시나리오에서, 보관된 스테이커는 그들의 돈을 돌려받을 뿐만 아니라 약간의 이익을 얻습니다. 그러므로, (3,3)은 단지 인기 있는 밈이 아니라 실제로 지배적인 전략이다.

   
   다른 사람들이 Staker에게 극도로 높은 보상이 지급되고 있다는 것을 알게 되면 OHM을 구입하여 전략을 모방할 것이기 때문에 위의 시나리오는 실현 가능성이 낮다. 실제로 올림푸스에 탑재된 OHM 비율이 출시 이후 꾸준히 90% 이상을 유지하고 있다.

   

   

   

2. 폰지라는 오해?
   
   폰지 사기(Ponzi scheme) 또는 폰지 게임(Ponzi game)이란 투자 사기 수법의 하나로 실제 아무런 이윤 창출 없이 투자자들이 투자한 돈을 이용해 투자자들에게 수익을 지급하는 방식이다. 폰지 사기는 대부분 신규 투자자들을 끌어들이기 위해 보통의 정상적인 투자가 보장할 수 없는 고수익을 단기간에 매우 안정적으로 보장해준다고 광고한다. 이는 계속해서 기존보다 훨씬 더 많은 투자금이 지속적으로 유입되지 않으면 지속이 불가능한 투자 형태이다. 즉, 간단하게 말하자면 새로운 투자자 돈으로 기존의 투자자 배당을 지급하는, 소위 아랫돌 빼어 윗돌 괴는 식의 메커니즘이라고 볼 수 있다. 그러나 이러한 사업 구조는 유입되는 자금이 지급해야할 액수에 결국 모자랄 수밖에 없어 언젠가는 무너질 수밖에 없다. 대부분 폰지 사기는 무너지기 전 사법 당국에 의해 포착되는데 사기의 규모가 클수록 적발이 더 쉬워진다. 하지만 2009년 발생한 메이도프 사건은 금융계의 거물이 자신의 사회적 입지나 권위를 이용하여 폰지 사기를 시도한 경우 이를 발견하기까지 오랜 시간이 걸릴 수 있으며, 썩을대로 썩은 뒤 그 시스템이 갑작스레 무너졌을 경우 이러한 여파가 전체 금융 시장에 미치는 악영향이 엄청날 수 있음을 실제로 보여주는 사례로 기억되고 있다. (출처 : 위키피디아)

   
   - 올림푸스 DAO는 블록체인 기술로 모든 거래가 투명하게 공개된다.

   - 고수익을 단기간에 매우 안정적으로 보장한다고 말하지 않는다. 오히려 복리의 혜택을 받기 위해서 장기간 보유하여야 가치를 보장받을 수 있다고 이야기 한다.

   - 공급 구간에 따라 APY비율이 달라지게 설계되어 있다.

   - LP 풀 수수료 및 채권 수익의 10%가 Treasury에 축적되고 이를 프로토콜 유지를 위해서 운영한다. 다른 DEFI LP풀에도 gOHM을 넣을 수 있어 추가 수익이 발생한다.

   - 내가 넣은 돈을 언제든지 뺄 수 있다.

   - DAO가 프로토콜을 운영하기 때문에 작은 사안부터 중요한 사안까지 모두가 합의에 의해 결정한다.

OlympusDAO라는 장르의 출현

OlympusDAO는 자신을 DeFi 2.0로 명명합니다. 곧 OlympusDAO 모델을 본뜬 포크가 수십개씩 등장하기 시작했습니다. 심지어 프리랜서 사이트에는 100만원 정도로 OlympusDAO 포크를 만들어 주겠다는 글이 오르기도 했습니다 (링크). 주로 소스코드를 그대로 활용할 수 있는 EVM 호환 체인 위에 올라갔지만, 요즘은 (BabylonDAO, InvictusDAO, GalileoDAO) Solana와 (Leserve DAO) Terra 등 EVM 기반이 아닌 체인에서도 서비스를 준비하는 사례가 보입니다.

• Wonderland (Avalanche)

• Klima DAO (Polygon)

• RomeDAO (Moonriver)

• TempleDAO (Ethereum)

그러나 지난 10월 AnubisDAO과 11월 Snowdog 사례와 같이 (흥미롭게도 둘 모두 강아지 밈 토큰) 초기 모금된 토큰을 운영자가 횡령하거나(rugpull) 토큰 가격이 급락한 위험이 상존합니다. 또, OlympusDAO 외에 의미있는 포크를 유지하기 힘들다고 걱정하는 시각도 있습니다.

Olympus Pro

OlympusDAO는 9월 17일 Olympus Pro라는 파트너십 제도를 발표했습니다. OlympusDAO처럼 토큰 혹은 LP를 받고 자체 토큰 채권을 판매하고 싶은 프로젝트는 Olympus Pro에 입점합니다. 개별 프로젝트는 검증된 OlympusDAO 코드의 도움을 받습니다. Bond-as-a-service라고 부를 수 있습니다. OlympusDAO는 3.3% 수수료를 통해 수입원이 늘어나고 Treasury를 다변화하며 OHM 토큰을 다양한 프로젝트에 노출할 수 있습니다.

OlympusDAO v2

10월 15일 차기 버전 계획을 공개했습니다. v2는 (gOHM 토큰) 스테이커들의 다중지갑으로 스마트 컨트랙트를 제어하고 비공식 웹페이지 운영에 인센티브를 주어 탈중앙성을 증진할 예정입니다. 또, 채권의 종류를 늘리고, NFT 형태의 채권도 등장합니다. 현재 스마트 컨트랙트 업그레이드 전에 스마트 컨트랙트 감사를 진행중입니다.